美国投资大师菲利普·费雪1987年破例接受《福布斯》的采访内容

美国投资大师菲利普费舍尔在1987 年接受《福布斯》采访时破例

菲利普A费舍尔（Philip A. Fisher，1907-2004）一生保持着异常低调的态度，几乎从不接受采访。也许是因为儿子是《福布斯》的专栏作家，他在1987年破例接受了《福布斯》的采访。如果这不是费舍尔唯一一次公开采访，那也应该是非常难得和珍贵的信息。 《投资者报》专门翻译摘录了费舍尔谈投资的部分，让大家有机会近距离接触这位投资大师的思想。

F：如果这种情况（通货膨胀）来了，人们应该如何应对？

PF：我曾经仔细研究过一战后欧洲的情况。当时德国的通货膨胀非常严重，法国也好不了多少。两国都面临同样的处境。如果你按照我的标准买非常好的股票——，而不是胡乱买——，你仍然会经历螺旋式通货膨胀的极度痛苦时期，但当通货膨胀过去时，你将获得80%的真实购买力。很好的保护。

如果我能在恶性通货膨胀期间保留80%的资产水平，那么接下来我会将其中的一部分投资于债券。

然而，把握投资时机可能非常困难。我不想成为那些手头有太多现金的聪明人之一，也不想在时机成熟时花太多时间准备。当你不确定时，你就会对冲。粗略估计，我的资金65%到68%会投资在我真正喜欢的4只股票上，大约20%到25%会是现金或现金等价物，剩下的资金会投资在5只看好的股票上。在股票上。

F：你好像不喜欢买太多股票？

PF：我有4 只我真正想要的核心股票，它们代表了我的投资组合。另外，我还会用少量的钱购买一些有潜力进入核心股票池的股票，一般是5只股票。目前我还不确定。如果我现在买，我只会买2只股票，放弃另外3只。

我每隔十年就这样做一次（但是80年代不太适合选股），从1930年代的2只股票开始，我总共找到了14只核心股票，这是一个很小的数字。然而，这些年来他们为我赚了很多钱。投资回报最低可达7倍，最高回报甚至可达数千倍。

我还买了50到60只其他股票，它们都让我赚钱。当然，我也亏过钱。我的投资曾两次缩水50%，也多次经历过10%的损失。这其实就是做投资生意的成本。然而，大多数时候，在股票小幅下跌后，我会买入更多股票，最终会带来巨大的回报。

然而，这些例子与14只赚大钱的股票相比根本不算什么。我持有的时间都很长，最短的有八九年，最长的有30年。我不喜欢多次浪费时间去赚少量的钱。我需要的是丰厚的回报，为此我愿意等待。

F：那你说的核心股是哪些股票呢？

PF：他们应该是低成本生产商；他们应该是所在行业的世界级领导者或符合我的其他标准；他们现在应该拥有有前途的新产品，并且拥有高于平均水平的管理。

F：您好像很重视公司管理吧？

PF：了解一家公司的管理层有点像婚姻：要真正了解一个女孩，你必须和她住在一起。从某种程度上来说，要真正了解一家公司的管理，就需要与它共存。

找到您喜欢的公司，可以帮助您并解决您和客户之间问题的公司。

我的兴趣主要是制造业（我不喜欢使用科技公司这个词）公司，因为他们总是可以通过应用自然科学的发现来扩大市场。

其他领域，比如零售和金融，都是很好的机会，但我不擅长。我觉得很多人投资的缺点就是想涉足各种各样的交易，但又不精通其中任何一项。

F：你现在会寻找其他股票吗？

PF：我会花很多时间研究，并不急于购买。在持续下跌的市场环境下，我不想太快地跳入自己不熟悉的股票。

F：除了公司良好的管理之外，您还会考虑哪些因素？

PF：当我和客户就某项投资发生激烈争论时，他们不情愿地说：“好吧，既然你这么说了，那我们就这么做吧”，投资应该是恰到好处的。如果我说，“让我们购买10,000 股”，而他们说，“为什么不买50,000 股”，这实际上是在告诉你已经太晚了。

我也不会购买市场喜欢的股票。如果我去参加一个关于科技股的会议，而会议现场挤满了人，只有站立的空间，这通常是一个非常明显的信号：现在不是购买股票的时候。

F：听起来你是一个逆向投资者？

PF：真正的成功并不是100%的逆向投资者。当城市里的人看到新车将取代旧街车时，有人会想，既然没有人愿意买旧街车的股票，那我就买吧。这显然是荒谬的。但能够认识到大多数人所接受的行为中的谬误是投资取得巨大成功的关键之一。

F：作为投资者，您在职业生涯中学到的最重要的教训是什么？

PF：你紧张地想着今天买明天卖，这是最坏的情况。这是一种“小胜”的战略倾向。如果你是一个真正的长期投资者（而且这样的人并不多），你的收益实际上会大得多。我的一位早期客户说：“没有人会为了盈利而破产。”这是事实，但也很不现实。

确实，盈利就不会破产，但是这里有一个前提，那就是你所做的一切都可以盈利，而在投资行业，这是不可能的，因为迟早你会犯错误。

有趣的是，我看到很多人认为自己是长期投资者，但仍然在自己喜欢的股票上玩买卖游戏，甚至没有意识到。

F：巴菲特曾说过，他的投资理念85%来自格雷厄姆，15%来自菲利普费雪。格雷厄姆和你有什么区别？

PF：有两种基本的投资方法。一是格雷厄姆所提倡的。其本质是寻找极其便宜的股票。这种方法基本上可以避免大跌。他会用财务安全来保证这一点，可能会下跌，但不会很深，迟早价值会回来。

我的方法是找到一家真正好的公司，价格不太贵，而且未来会有很大的成长。这种方法的优点是我的大部分股票都会在相对较短的时间内表现。虽然有些可能需要数年时间才能起步，但错误是不可避免的。如果一只股票确实不寻常，它也可能在短时间内大幅上涨。

格雷厄姆曾经说过，他的方法的缺点是它太好了，以至于几乎每个人都知道它，并且他们用它来选股。

我不想说我的方法是投资成功的唯一公式，但我认为，说在我开始投资生涯之前没有人知道“增长投资”一词可能有点自以为是。